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3月底以来，中美贸易摩擦激化，在中美货物贸易中占比第二位的大豆成为市场关注的焦点。11月以后，国内大豆和豆粕供应存在较大的不确定性，菜粕替代豆粕的可能性增大，而新年度全球菜籽供应预期减少，菜粕下半年将偏强运行。

2018/2019年度全球菜籽产量下降

USDA最新报告显示，由于欧盟、俄罗斯、澳大利亚的菜籽产量下降，2018/2019年度全球菜籽产量较上年度下降230万吨左右。其中，欧盟产量大约下降195万吨至2020万吨，澳大利亚菜籽产量可能下降80万吨至320万吨。另外，全球最大的菜籽出口国加拿大产量预估下降40万吨至2110万吨。因此，欧盟不得不加大大豆进口量，加拿大和澳大利亚的菜籽出口可能减少。

当前，中国从美国进口大豆的数量大幅减少，转而从全球其他大豆生产国进口，推升了巴西、阿根廷等“非美”大豆主要出口国的出口报价，全球大豆贸易格局发生变化：南美大豆出口几乎全部供应给中国，美国大豆供应其他需求国。

随着CBOT大豆价格创出2010年以来新低，CBOT大豆和加拿大菜籽的比价也创出新低(当前1.75，5年均值2.18)，大豆性价比凸显，加之全球菜籽产量预计下降，因此欧盟、日本、墨西哥等菜籽进口地，可能将部分菜籽需求转为大豆需求，由此使得全球菜籽和大豆贸易结构发生变化，即中国加大加拿大菜籽的进口，而其他油籽需求国增加对美国大豆的进口。

国内豆粕供应缺口或由菜粕替代

根据历史数据，每年11月至来年3月，国内对美国大豆依存度最高，为75%左右，4月以后巴西新作大豆可以陆续抵达国内，确保国内供应，因此本文讨论的年度时间设定为4月至次年3月。