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核心观点

虽然进入供暖季前后，铁矿石需求阶段性超市场预期，但后期需求仍将逐步回落。

在成材等黑色系品种转强前，铁矿石仍将维持弱势行情。

铁矿石短期持续大幅下跌空间不大，可关注远月合约继续大幅下跌后的超跌价值。

详细内容

近几个交易日，前期一直坚挺的铁矿石期货快速大幅下跌；虽然11月19日，将铁矿石操作评级在近几个月来首次调整为“持空”，且近期行情走势基本符合季报中“铁矿石可能呈现‘前强后弱’态势，配矿结构可能有所变化，震荡区间预计为470-530”的判断，但铁矿石在内的黑色系下跌之迅速剧烈，仍超出多数市场人士预料；为此，下文将对铁矿石后期行情进行简要探讨：

一、目前铁矿石需求虽超市场预期，但后期仍有下降空间

上周，正式进入采暖季，多数地区环保限产执行力度仍不高，国内高炉产能利用率、疏港量等仍维持高位水平，铁矿石需求端实际表现超市场预期。截至11月23日，全国高炉产能利用率仍保持83.84%的较高水平，同比大幅增长6.8%；日均疏港量为278.56万吨，同比增长0.9%。

但近期钢厂利润已经被迅速大幅压缩，部分钢厂高炉检修将有所增加，11月23日全国高炉开工率为64.54%，周比下降0.28%；且随着冬季季节性污染天气的增多，作为各地行政考核的环保限产力度仍会有所增加；因此，虽然进入供暖季前后，铁矿石需求阶段性超市场预期，但后期需求仍将逐步回落。

二、前期铁矿石供给超季节性的偏低，但后期将有所增加

通常，四季度为海外矿山发运旺季，但今年受力拓港口维修、BHP脱轨等因素影响，海外主流矿山发运尚无明显增量，10月1日至11月18日，四大矿总发货量为13348万吨，同比下降约800万吨/5.7%；巴西总发货量为5375万吨，同比下降约211万吨/3.8%，澳洲至中国总发货量为8841万吨，同比下降约933万吨/9.5%。