沪铜、国际铜期货涨停 伦敦铜触及2011年以来新高
沪铜、国际铜期货主力合约涨停。伦敦金属生意业务所铜涨至9000美元/吨，触及2011年以来新高。
机构论市
中信证券：十年大周期 LME铜剑指一万二
与上轮汗青高点铜价的走势相比，现在铜价上涨已来到缺口+通胀为焦点驱动力的新阶段，综合活动性、供需、库存因素，我们预计此轮铜价有望到达12000美元/吨，且将来两年维持高位。陪同矿业公司估值向资源维度切换和代价高位带来红利高确定性开释，具备资源上风的发展型龙头更具投资代价，焦点保举紫金矿业(A/H)、洛阳钼业(A/H)，存眷西部矿业、江西铜业(A/H)、五矿资源(H)。
▍以史为鉴：现在铜价上涨已来到缺口+通胀为焦点驱动力的新阶段。
停止2021年2月19日，LME铜价已经突破8900美元/吨，仅次于2010-2011年的汗青高位区间，市场对付铜价的上行已形成同等预期，但对后续的代价空间和连续性存在分歧。我们将2009-2011年(金融危急)和2020-2022年(疫情危急)两段相似配景的铜价走势举行比力，以为现在铜价上涨已来到缺口+通胀为焦点驱动力的新阶段。
▍将来一年铜价有望到达12000美元/吨。
我们比力2009-2011年和2020-2022年的影响铜价的要素：
1)活动性方面：此轮资产欠债表扩张速率更快、范围更大，且后续仍有美国1.9万亿美元的疫情纾困筹划和大概的基建刺激政策助力活动性连续；美联储对付通胀的容忍提拔，此轮美国的通胀预期大概到达3%，凌驾上一轮2.6%的高点；
2)库存方面：被动去库存周期下，三大生意业务所库存维持在20万吨的汗青低位，仅为上一轮库存程度的1/3，换算成库存天数仅为上一轮的1/4，任何供需缺口均将造成更大的代价弹性，且谋利性融资盘对代价扰动明显减小；
3)需求方面：此轮需求以消耗品驱动为主，中国和外洋需求的规复存在时间错配，预计2021年3.6%需求增速略小于上一轮，但上半年的增速将凌驾5%；
4)供应方面：将来两年计划铜矿新增供应近200万吨，叠加疫情扰动削弱下的产量规复，预计2021年铜矿/精铜产量增速5.1%/3.1%，高于上一轮的1%的低增长；
5)供需均衡方面：我们的模子表现2021/2022年环球精铜出现16/24万吨缺口，高于2010/2011年15/10万吨缺口，供需缺口的相对扩大有望放大代价弹性。
此轮铜价仍有明白的上升动力(低库存下的短缺和高活动性下的通胀)，预计此轮铜价将突破汗青新高，乐观需求假设下有望到达12000美元/吨。
▍预计铜价在2021Q2/Q3突破目的价，且将来两年将维持高位。
随着外洋需求的明显规复，我们预计2021Q2/Q3环球精铜将出现25/4万吨的缺口，驱动代价上行；叠加刺激政策落地时的活动性开释，我们预计铜价在2021Q2/2021Q3将加快上涨，突破12000美元/吨，季度均价高于9000美元/吨。后续陪同着新能源范畴用铜驱动下的国内外需求共振、矿端供应增速逐年降落的根本面支持，以及此轮番动性在2022年或仍维持较充裕的状态，我们预计2021Q4-2022Q4铜价将维持在8000美元/吨以上的区间。
▍风险因素：
环球经济苏醒不及预期；美联储钱币政策变革；疫情的不确定性。
▍投资计谋：
低库存下的短缺和高活动性下的通胀成为驱动铜价上行的动力，我们预计将来一年铜价有望突破12000美元/吨，且此轮铜价的上涨存在着突破汗青新高(支持矿业公司估值向资源切换)和高位连续性强(发展性公司具备高红利增长确定性)的特点。具备资源上风的发展性龙头更具投资代价，焦点保举紫金矿业(A/H)、洛阳钼业(A/H)，存眷西部矿业、江西铜业(A/H)、五矿资源(H)。
（文章泉源：东方财产研究中央）
