交易员备战商品牛市：油铜仍处爆发前夜 08危机后行情或重演
假如说2020年是环球股市当道，那么2021年就将属于大宗商品。时隔一年，布伦特原油在本年2月18日重回65美元/桶的疫情前代价，这在断航的配景下令人感触震动；受供应短缺影响，铜期货在2月19(周五)日飙升近5%，较客岁3月的低点反弹近100%。
大宗商品在春节后加快飙升，推动10年期美国盈亏均衡通胀预期飙至2.21%，远超疫情发作前的程度，更超出2018年的高点。商品的人气也在股市上表现，上周新能源“抱团股”都不香了，有色板块则上演“涨停潮”，
“如今的大宗商品牛市让人想起08年危急后，在几轮QE(量化宽松)刺激下，铜、油、白银等连续飙升到2011年上半年，直到欧债危急发作，” 清溪资源合资人、资深美股/商品生意业务员司徒捷对第一财经记者表现，“如今浩繁业内新人尚未履历过上一轮商品牛市，只管现在各品种的反弹幅度已经不小，但这轮商操行情远未竣事。”
要知道，伦敦金属生意业务所(LME)3个月期铜价亲身2020年3月的低点以来上涨了近100%，但2008年12月至2011年2月期间，铜价涨幅凌驾了250%。担当记者采访的多位生意业务员和投资司理都表现，已往的反弹更多是由于供应瓶颈而造成的涨价所驱动，下一步的动能则未来源于需求端的抬升。当前浩繁生意业务员都预留大量现金坐待加仓，“大宗之母”原油可否真正突破则是要害。
08危急后的商操行情或重演
近期通胀预期加快攀升，这与疫苗接种率加快和新一轮美国财务刺激或超预期痛痒相关。近期10年期美债收益率近期突破了1.3%，创下1年来新高。
凭据美林时钟，2020年环球市场的资产体现履历了完备的债→股→商品轮动历程，现在商品的行情仍在连续。
不妨复盘一下亲身客岁危急最严峻的时期以来，各大宗商品的苏醒幅度：布伦特原油从2020年4月低于20美元/桶的低点反弹了近250%；LME3个月期铜价亲身2020年3月的低点以来上涨了100%；铁矿石代价亲身2020年4月以来上涨了140%；一项农产物代价指数亲身2020年5月以来上涨了50%。
“但08年12月至2011年2月期间，铜价涨幅凌驾了250%；农产物指数也只是方才回升至08年12月环球金融危急降落期间的低点之上。”渣打环球首席计谋师罗伯逊对记者称。
在多数生意业务员看来，商操行情仅是方才开始。司徒捷称，上世纪70、80年代是经典的大宗商品牛市，布雷顿丛林体系瓦解、美元贬值、石油危急、超等通胀是背后的推手，但80年代后商品进入漫漫熊市。投资大家罗杰斯(Jim Rogers)在其闻名的 Hot Commodities一书中就有提到，其时他脱离了和索罗斯开办的量子基金后，商品熊了多年、代价非常自制，合法他想要大干一番时，却发明在去开大宗生意业务账户时，整个投行商品研究团队都被裁人了。当年新一代华尔街从业者都没见过真正的商品牛市，正如如今的许多从业者没见过08年危急后的商品牛市一样。一旦行情启动，一样平常都市维持一年多，当前仍仅连续了小半年。
08年危急后，其时司徒捷供职于美国某对冲基金，他回想称：“09年开启第一轮QE时，市场乃至预计会出现恶性通胀，只管焦点通胀并未仰面，但在弱美元、经济苏醒、活动性宽松等条件齐备下，那波大宗商品都涨了100-200%。2010 年时我们就开始渐渐加仓智利矿业化工(SQM)、淡水河谷等资源股。直到2011年3月前后，油价见顶盘整，白银和铜则分别在同年4月尾和6月左右见顶，背面就不测发作了欧债危急，导致通胀逻辑被证伪。”
要害在于，这次的通胀预期是不是真的？假如是，那么一样平常将连续一年多的行情才走到中段。
铜虽火，但原油是行情要害
多数机构仍信赖，苏醒终将到来。现在，两个品种最受存眷——铜和油。
花旗在上周三(2月17日)上调期铜目的价至每吨1万美元。也就在周五(2月19日)，高盛更进一步，将12个月期铜目的价调高至10500美元/吨，比12月初设定的目的价大幅上调近1000美元/吨，代表另有约1800美元/吨的涨幅空间。早在2月初的一个访谈中，高盛大宗商品研究主管Jeff Currie已经喊出，铜与原油已经处于商品“超等周期”、“故事才方才开始”，他表现盼望做多原油，而且要对峙拿稳。
司徒捷以为，只管许多人以为铜只是受供应短缺的涨价逻辑驱动，“但需求肯定会提拔，纵然美国的基建投资筹划向来存在挑衅，但是铜、锂都是电动车最重要的底子质料，现在全天下传统汽车厂和‘造车新权势’都在加码电动车。”
不外，对生意业务员而言，被称为是“大宗商品之母”的原油才是这轮商操行情的要害，一旦原油真正腾飞，还会进一步动员其他品种的生意业务感情。司徒捷称，“只管此前原油打击力65美元/桶的1年新高，技能面上来看，油价也已处于发作的前夜，但这更多是由于寒冷等特别因素驱动，我还在等候根本面的助力，3、4月是要害时点。”
油价技能面处于突破前夜
随着将来疫情受到控制，油价终极的回归是在预期之中的，但近期油价飙升更多是由于其他缘故原由——往年这个时间德州气温在0度左右，本年竟然一下子出现了零下20度的环境。冰冻大雪气候让风俗于在亚热带情况下开采的页岩油矿井一下子陷入了停摆。由于整个开采装备基础就没思量过零度以下的景象。
纵然油价一度飙升，但现在仍在瓶颈期。今后德州气温会渐渐回升到正常程度，二叠纪盆地的生产预计也会规复正常。要害在于，当原油突破了60美元/桶，不管是OPEC+照旧美国页岩油，乃至是加拿大油砂，都有充实的动力增产。而消化此前的库存和这些产油大国的潜伏产能必要时间，因此65美元/桶的代价很大概形成原油代价的短期顶部。
因此，生意业务员都表现现阶段必要耐烦等候条件成熟，“但上涨还是大概率变乱，究竟7月就是美国用油岑岭，而炼厂通常要在2、3月就开始买油，本年的寒冷也意味着补库存周期会更长。”司徒捷表现。
美联储“收水”条件不成熟
除了疫情的变革，唯一能影响商品走势的因素就是美联储。随着商品涨价而推动通胀预期攀升，本年年初以来10年期美债收益率飙升了40个基点，这也引发了人们对2013年那种“缩减恐慌”(taper tantrum)的担心。但主流机构以为央行“收水”条件远未成熟。
“我们以为对‘缩减恐慌’的担心还为时过早，我们不以为‘再通胀生意业务’或商操行人情临很大风险。固然美国通胀在将来两个季度存在上行风险，但信赖美联储会将把这视为市场对经济重新开放的暂时反响。就现在而言，10年期美债收益率仍低于疫情的1.45%支持线，而10年期美债通胀预期也明显凌驾了布伦特油价的涨幅。” 罗伯逊报告记者。
别的，团体亚洲经济体的通胀率也将保持在央行的猜测范畴内。渣打预计，韩国、泰国和新加坡的2021年的通胀率都将保持在1%或以下。比方，印尼1月CPI同比上涨1.55%，略高于2020年1.3%的低点，但仍靠近20年低点。焦点CPI(1.56%)也处于20多年来的最低程度。
环球重要央行难以“收水”的要害缘故原由在于债务存量巨大。罗伯逊称，2020年，美国投资级(IG)公司刊行了2万亿美元债券，美国A级名誉利差近乎收窄至疫情前的程度，宽松的活动性使优质企业得以重修亲身身的活动性，并积聚防备性储备——这些对企业正常运作都至关紧张。假如没有央行的支持，这是不大概实现的。
（文章泉源：第一财经）
