东南四州20%的乌克兰小麦可能很难运出
位于乌克兰东南部的四州(卢甘斯克)（Luhanska），顿涅茨克（Donetska），扎波罗热（Zaporizka），赫尔松（Khersonska））宣布将于9月23日至27日举行俄罗斯公投。参考2014年克里米亚公投，俄罗斯政府可能很快通过所有法律程序。欧洲和美国可能会停止进口所有当地商品，并禁止任何企业在当地投资。
在这种假设下，我们认为全球小麦市场的差距可能会显著扩大。
乌克兰近年来在全球小麦贸易市场的总出口份额占8~9%，地位重要。东南四州对乌克兰小麦的生产非常重要，对玉米的影响非常有限。四州小麦总产量约占乌克兰的20%。USDA预计2022/2023年乌克兰小麦出口量将比2021/2022年的1884万吨下降到1100万吨，产量将从2021/2022年的3301万吨下降到2050万吨。公投后，东南四州20%的乌克兰小麦可能需要通过非乌克兰出口，并可能受到额外制裁，增加出口难度。
根据最简单的算法，220万吨小麦可能很难运出。与此同时，乌克兰需要满足国内需求。在俄乌冲突进一步升级的可能性下，乌克兰小麦出口可能进一步减少，预计全球2080.65万吨出口将带来更大差距。
目前，黑海谷物协议的实施已逐步走上正轨。与8月27日的数据相比，出口速度有了显著提高，预计未来几个月将达到预期的出口速度。公投可能导致制裁升级，给复杂困难的船舶保险带来新的变量，甚至对黑海谷物协议的有效实施产生负面影响。从而进一步扩大全球农产品供需平衡表中的差距。
东南四州对葵花籽、菜籽等油脂原料的重要性也较高，葵花籽产量约占20%，菜籽产量约占12%。然而，公投和出口可能受到限制，对供应的干扰可能难以传递到国内盘面。
从进口数量来看，乌克兰菜籽油出口对中国影响不大。目前，乌克兰菜籽收获已经完成。乌克兰直接向欧洲出口菜籽。葵花籽榨利更好。乌克兰更愿意在中国留下葵花籽榨利。一些市场机构预计，9月份将出口36万吨乌克兰葵花籽油。
菜油2211合同相对较强。我们认为，主要原因是新种子的整体播种进度较慢，导致收获进度较晚，港口拥堵导致装船延误，国内菜籽到港可能推迟。
位于乌克兰东南部的四州(卢甘斯克)（Luhanska），顿涅茨克（Donetska），扎波罗热（Zaporizka），赫尔松（Khersonska））宣布将于9月23日至27日举行俄罗斯公投。据塔斯社9月21日报道，83%、80%、72%和65%的四州受访者同意独立进入俄罗斯。
至于东南四州公投入俄的过程，未来可能会受到制裁，我们参考克里米亚半岛2014年公投入俄的事件。
公投流程：2014年2月27日，俄罗斯向克里米亚派兵，完成对当地的控制。3月16日，克里米亚公投以近97%的赞成票决定离开乌克兰加入俄罗斯联邦。3月18日，普京正式签署，克里米亚成为俄罗斯的一部分，完成了所有进入俄罗斯的相关法律程序。3月25日，基辅政府宣布从克里米亚撤军。
欧盟制裁：克里米亚公投后，欧盟国家制裁俄罗斯能源、军事、金融等行业，下令停止进口俄罗斯部分产品。克里米亚也受到了美国和欧洲的制裁。克里米亚人被禁止使用俄罗斯护照进入欧盟，欧洲和美国决定停止进口所有克里米亚商品，并禁止任何企业在克里米亚投资。
因此，从目前的信息和克里米亚公投俄罗斯事件来看，我们有以下推论:
1.乌克兰东南四州公投的结果很可能得到认可，所有相关法律程序都可能很快获得俄罗斯政府的批准。
2.东南四州公投完成后，俄乌冲突可能升级，双方可能进一步提高动员水平，带来更严重的地缘政治危机。
3.东南四州公投完成后，可以预见欧美的进一步制裁。对于东南四州的商品出口，企业投资将遇到严重困难。
从CBOT从小麦昨日的飙升来看，市场对乌克兰粮食出口和全球粮食、地缘政治危机持悲观态度。
东南四州最近宣布于9月23日至27日举行俄罗斯公投，对乌克兰小麦的生产和玉米的影响非常有限。四州小麦总产量约占乌克兰全国的20%。
对于全球粮食市场来说，乌克兰小麦和玉米出口对全球粮食市场的重要性是不可替代的。近年来，全球小麦贸易市场出口总额占8~9%（2020/21出口总额约1685万吨），而玉米贸易市场出口总额较大。
在USDA（9月12日）2022/2023乌克兰小麦出口量较2021/20221884万吨降至1100万吨，产量从2021/20223301万吨降至2050万吨。
东南四州20%的乌克兰小麦公投后可能需要通过非乌克兰出口，并可能受到金融结算、保险制度和货物运输的制裁，导致出口更加困难。根据最简单的算法，220万吨小麦可能很难运出。
与此同时，乌克兰需要满足国内需求。在俄乌冲突进一步升级的可能性下，乌克兰的小麦出口可能会进一步减少，这将给全球2080.65万吨的预期出口带来更大的差距。
我们在早期报告《建设投资航运主题》中提到，从8月27日的数据来看，黑海粮食出口的四方协议对解决全球粮食危机的帮助相对有限。在没有保险和其他金融、政治转型的前提下，俄罗斯和乌克兰的农产品和化肥出口仍然困难，不仅拖累了2022年的粮食供应，而且可能加剧2023年粮食供应不足，可能为相应的大宗商品带来额外的支持。
截至9月12日，四方协议确保122班从乌克兰出发，144班到乌克兰的船只安全完成航程，从黑海三个协议港口发出270多万吨粮食和农产品。仅从目前的数据来看，四方协议下的粮食出口速度仍低于预期的每月200万吨至500万吨，但与8月27日的数据相比，出口速度显著提高，预计未来月份将达到预期的出口速度。
从乌克兰农产品流出的下落来看，绝大多数仍运往经济能力足够的欧洲和亚洲国家，供其调整供需平衡表，联合国粮食项目只有少数（WFP）协调下，运往非洲欠发达国家。
根据世界银行的收入标准，图3中国的埃及、伊朗、印度、黎巴嫩、苏丹、肯尼亚、吉波提、索马里和也门都是低收入国家，接受了约28%的出口粮食。
在黑海谷物协议整体逐步走上正轨的背景下，公投可能导致制裁升级，给复杂困难的船舶保险带来新的变量，甚至对黑海谷物协议的有效实施产生负面影响。从而进一步扩大全球农产品供需平衡表中的差距。
此外，制裁的潜在升级可能会进一步阻碍俄罗斯农产品和肥料向全球市场的供应，并推动本产季和未来产季的农产品价格重点。
东南四州对葵花籽、菜籽等油脂原料的重要性也较高，葵花籽产量约占20%，菜籽产量约占12%。然而，公投和出口可能受到限制，对供应的干扰可能难以传递到国内盘面。
根据海关总署的数据，自今年1月以来，没有乌克兰菜油进入香港，21年来只从乌克兰进口了5.6万吨菜油。从进口数量来看，乌克兰菜油出口对中国的影响较小。目前，乌克兰菜籽收获已经完成，乌克兰直接向欧洲出口菜籽，葵花籽利润更好，乌克兰更愿意在中国留下葵花籽利润，一些市场机构预计9月份将出口36万吨乌克兰葵花籽油。
