回收精铅和电解铅价格达到水平状态
行情回顾
截至周五报收2476元/吨，24760元/吨，周涨10元.68%。海外库存继续减少，绝对库存处于非常低的历史水平，结构性短缺仍在继续。国内节前储备带动社会库存减少，整体库存水平较低。房地产和基础设施预计将得到修复，终端需求预计将得到改善。但与此同时，初始消费略有疲软，镀锌和压铸锌行业的运营率相对稳定。预计宏观衰退仍然存在，流动性收缩对风险资产形成负面抑制。
上海铅本周低位盘整，周五收于14885元/吨，每周下跌00.27%。中国许多冶炼厂停止生产和维护，短期内铅锭供应下降。废旧电池价格昂贵，再生铅成本支撑效应明显。但国内现货合同交付后，货源到达交付仓库，社会库存反弹。同时，外部金融环境紧张，欧美经济下滑导致终端消费疲软。
分析价格因素
1.国际宏观:美国鹰派加息，市场景气指数下降
自2008年以来，美联储宣布加息75个基点，将基准利率提高到3.00%-3。在25%的范围内，利率水平上升到2008年以来的新高。今年以来，美联储连续五次加息，近三次连续75个基点，保持了1994年11月以来最强的单次加息。
美国房屋建筑商协会（NAHB）富国银行披露行披露的美国房地产市场指数下跌3点至46点，低于经济学家预期的47点。如果不考虑2020年春季房地产市场的动荡，这是2014年5月以来的最低水平；在次贷危机之后，美国房地产市场最严重的信心下降也是连续九个月下降。
在周二的货币政策会议结束后，日本央行宣布将继续坚持目前的超宽松货币政策。日本已成为唯一维持负利率政策的主要经济体。日本央行周四表示，日本已经干预了货币市场。日本央行自1998年以来首次跌至145美元以下，因为日本央行在美联储决定在前一天将关键利率提高75个基点后保持了超低利率。日本当局最近几周一直在加强口头警告。神田周四早些时候表示，政府随时准备采取行动，并可能进行秘密干预。日本央行本月在外汇市场进行了所谓的利率检查，这被广泛视为直接干预前的措施。
9月，欧元区经济活动加剧收缩。根据标准普尔全球公司发布的数据，9月份欧元区制造业收缩。PMI初值为48.5.创27个月新低；服务业；PMI初值为48.9.创19个月新低；综合；PMI初值降至48.2.创下20个月新低，连续三个月低于荣枯线。九月，美国低于荣枯线。Markit服务业PMI初值为49.2.为2022年6月以来的新高，估计为45.5，前值为43.7。美国9月Markit制造业PMI初值为51.8.估计为2022年7月以来的新高。.0，前值为51.5。
2.国内宏观：海外利率上升，人民币汇率突破“7”
9月23日下午，在岸人民币兑美元汇率跌破7.1大关，创下2020年6月新低。9月22日上午，离岸人民币兑美元汇率跌破7.1大关，也创下2020年6月以来的新低。在新闻方面，美联储在9月份的利率会议上发布了一个超出预期的鹰派信号。2022-2024年降息，除了75个基点如期加息GDP增长预期，增加通胀.失业率和政策利率预测表明，随后的货币政策将继续收紧。
2022年9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR3.65%，LPR为4.3％。以上LPR下次发布LPR之前有效。
3.锌的内外价差继续收缩，再生铅利润保持在较低水平
本周精炼锌的内外价差明显修复，进口损失降至1100元/吨左右。近期人民币贬值明显，内外相对较强。8月份，国内锌锭产量低于预期，国内下游库存准备热情逐提升，带动国内主动去库存。最近，海外能源问题降温，短期内呈现出强弱格局，修复了内外价差。
国内再生铅水平较低，每吨再生铅利润损失约1500元。再生铅利润导致再生意愿价格差异。对于铅来说，短期供应压力很小，持续的软再生利润形成了一定的价格成本支撑。
4.库存准备市场带动消费增加，铅锌社会库存去化
截至9月16日，截至9月23日，SMM7个地方的锌锭库存总量为9.27万吨，比9月16日减少6600吨，比9月19日减少3600吨，国内库存减少。其中，在上海市场，一些麒麟等品牌直接从炼油厂送到上海，由于没有仓储，市场水量大幅下降，整体市场仍有一些交易，上海库存略有下降。预计麒麟后续部分到达后，上海库存可能会略有增加；在广东市场，在仓单外流的情况下，市场供应相对丰富，部分交易员销售锌锭，而下游则在节前库存需求下逢低买入，导致广东库存略有下降。
截至9月23日，SMM五地铅锭库存总量为7.78万吨，比9月16日减少0.61万吨，比9月19日减少0.57万吨。根据调查，铅电池市场正处于传统的消费旺季。考虑到随后的国庆假期，下游企业按需备货。与此同时，回收铅厂在一周内继续减产，炼油厂高价出货，回收精铅和电解铅价格达到水平状态，使得下游企业更倾向于购买原铅。目前，原铅炼油厂库存不多，部分下游就近采购仓库供应，铅锭社会仓库库存相应减少。下周是国庆节前一周。一些下游库存可能会被推迟。一些炼油厂有维护计划。预计未来铅锭的社会库存将继续下降。
结论及操作建议
锌：一般来说，海外市场成本支撑减弱，欧洲天然气库逐渐饱和，能源现货紧张局势缓解，推动电价下跌，短期内难以出现新的生产行动，全球库存低，供需结构仍保持密切平衡，市场房地产和基金预期仍在，后期消费反弹将对价格产生边际效益。然而，全球宏观趋势仍在下降，宏观环境的悲观情绪也将限制锌价格的上涨空间。
铅：总体而言，上海和伦敦的比例在不久的将来再次扩大，铅精矿的进口预期将逐步实现。由于新电池更换的增加，废旧电池的价格逐渐下降。一般来说，原材料供应短缺略有缓解。但与此同时，下游电池订单表现良好，节前库存活跃，国内铅锭社会库存也有所下降。一般来说，长度因素交织在一起，预计短期内铅价格仍将在151线周围水平波动。
策略
上海的锌波动很大，在上海的铅范围内运行。上海锌2210合约周运行范围约为23800-25800元/吨，建议在23800-25800元/吨的范围内运行。
