可转换债券市场的下跌并非毫无征兆
债券市场风暴仍在蔓延。随着近期债券市场的大幅下跌，债基和债基和债基和债基。“固收+”由于净值短期快速下降，基金和银行理财导致大量赎回，债券市场冲击波已扩散到可转换债券等投资品种。11月17日，中国证券交易所可转换债券指数大幅下跌2%以上，最终以0.92%的跌幅收盘。
一些接受记者采访的机构指出，当前可转换债券市场面临高溢价问题，债券市场赎回负循环继续推动，可转换债券市场弥补下跌，后期跟随股市波动，建议关注可转换债券流动性大错误的机会。
11月17日，可转换债券市场大幅下跌。数据显示，全市413只可转换债券价格下跌，占90.37%，其中96只股票跌幅超过2%。11月17日，可转换债券市场最新价格中位数为121.24元，本周累计下跌1.4%，中证可转换债券指数本周下跌2.12%。
“跌懵了！”一位大型私募股权债券基金经理告诉中国证券公司，最近的大幅下跌让许多投资者措手不及。
可转换债券市场的下跌并非毫无征兆。事实上，在过去的三年里，可转换债券一直保持着良好的市场。从年线来看，2019年至2021年，中国证券交易所可转换债券指数均实现了相当可观的上涨。2022年，在股市整体低迷的情况下，中国证券交易所可转换债券指数8月上涨至430.79，几乎全年都在收复“失地”。
持续上涨带来高估值。数据显示，截至11月16日，沪深公募股权可转换债券溢价率高达43.73%，处于历史高位。即使在2021年底的可转换债券牛市中，这一数据也只有36.78%。
国源证券固收分析师潘雨松向记者列出了当前可转债市场的一些风险。他认为，A前两周大幅反弹后，股市需要在3100点左右充分消化下方盈利板块和上方套牢板块。与此同时，海外市场需求疲软的信号开始引起投资者对经济衰退的担忧，负面情绪传递到a股市场。
此外，潘雨松指出，可转换债券市场高溢价率状态不可持续，本身也有回调需求，预计调整将持续1-2个月。
“高估值仍然是一个约束。考虑到流动性相对宽松，估值很难在高位继续扩张。从10月份机构投资者整体减少绝对回报，相对回报可转换债券配置略有增加的角度来看，可转换债券的估值仍然限制了投资者的参与热情。”工行瑞信基金指出。
可转换债券最近大幅下跌的更直接的原因可能是最近的债券市场风暴。此前，债券市场连续五个交易日下跌，导致债券基金，“固收+”基金、银行理财等净值下降，导致大量资金退出相关产品。
“因为我们公司主要以固定收益为主，这次受到了很大的影响，尤其是现金理财短期债务基金，赎回最多，现在整个公司阴云密布。”上海一家公募基金告诉中国经纪记者。
另一位公募基金内部人士也告诉记者：“事实上，有些赎回，主要是机构比例较高的产品，散户赎回不多。我们也主动与一些机构客户沟通，主要是安抚情绪，尽量避免踩踏。”
许多机构也发表了类似的声明，记者从一家资产管理机构了解到，该机构最近集中赎回了一些债券基金产品，规模超过100亿元。至于赎回的原因，首先，最近的债券市场大幅回调，整体市场前景并不乐观。其次，早期收入相对较高，为了保持年底评估，适当减少整体头寸。
一些公开发行人士还表示，大公司在与客户沟通方面更有信心遭遇严重赎回的是小公司，机构会先卖一些小公司的产品。
“基本上可以肯定的是，今天是债券基金巨额赎回造成的踩踏式下跌。”上海纯达资产管理有限公司基金经理张一叶在接受记者采访时表示，混合基金和强制债券基金通常配置一定比例的可转换债券。在过去，债券市场的波动最终会影响可转换债券市场。
然而，潘雨松也指出，今天的大规模调整受到基金和银行大量赎回的干扰，但赎回浪潮预计不会持续太久，央行可能会通过反向回购来抑制市场波动。调整股票市场的回调传导和可转换债券市场高溢价率的消化。
一些投资者对市场前景更加悲观。上述资产管理机构表示，债券市场的调整不能很快结束。从宏观层面看，疫情、货币政策等变量正在发生变化，经济改善预期正在加强，债券市场难以获得更多的好处。推断为可转换债券将进一步降低可转换债券的估值。
“预计年底将继续走下行趋势，等待溢价率回到合理范围后再启动新一轮上涨行情。”潘雨松说。
一些机构也相对乐观。博时基金认为：“除了部分产品赎回影响的余波外，债券市场的调整基本结束，与债券市场高期高杠杆有本质区别。”
博世基金分析，基本上，当前经济消费和房地产信心不足，虽然市场救助政策密集出台，但扭转趋势仍需观察，此时央行不会立即收紧资本面到转向状态。快速调整后，配置价值再现，机会总是在急剧下降时孕育。
工行瑞信基金认为，短期来看，可转换债券可能跟随正股超卖反弹的趋势，但高估值下可转换债券的赔率并不高。中长期来看，考虑到正股收益的上升，可以自下而上选择长期正股有吸引力的目标，把握事件影响或新券发行的特殊时间点逢低布局。
“近期，债券市场调整和股票波动的因素交织在一起。历史可比范围为2020年4月至6月。在可转换债券市场的早期阶段，可转换债券的溢价率有所下降，并在后期跟随股市的波动。建议关注可转换债券被流动性严重错误杀死的机会。”另一位公募基金人士告诉中国证券公司记者。
张一叶说：“本轮债券市场下跌主要是对可转换债券的溢价修复，事实上，这对市场的发展是良性的。如果随后的股市能有一个连续的市场，可转换债券仍然是一个值得关注的品种。”
