国际铜期货市场投资者结构不断优化
2022年11月19日，INE国际铜期货上市至少两年。这种情况发生在过去两年的铜期货市场。“新生代”越来越多的国内外交易越来越多的国内外交易者所熟知，企业开始将其纳入套期保值“工具箱”并尝试将其价格作为铜跨境现货贸易合同的定价基准。有效地提高了国际铜期货服务实体经济的能力。
国际铜期货和上海铜期货携手合作“双合约”这种模式共同服务于国内外交易员和工业机构。同时，铜期权和标准仓单交易进一步丰富了铜衍生品的市场水平，使中国铜行业成为市场化程度最高、适应国际市场变化最快、应对国际市场影响力最大的行业。
据记者了解，国际铜期货上市两年来，市场整体运行稳定，业务衔接顺畅，功能逐步发挥作用，对管理价格风险、稳定生产经营、优化全球资源配置等国内外铜产业链企业发挥了积极作用。数据显示，今年1-10月，国际铜期货累计成交量为477万手，同比增长17%；累计成交额1.4万亿元，同比增长13%；日均持仓量为2万手，同比增长21%。
在过去两年的上市中，国际铜期货市场的投资者结构不断得到优化。一方面，法人客户的头寸和交易所所占的比例相对较高。据上一期相关负责人介绍，今年5月，交易所根据国际铜期货运营的实际情况进行了试点“一路铜行”该项目侧重于提高行业客户的参与度，并鼓励会员单位更好地为实体企业服务。项目期间，国际铜期货累计持仓量同比增长41%，累计交易量同比增长32%，工业客户持仓量有效提升。另一方面，今年9月，海外交易员成功参与了国际铜期货交易、交割和仓单质押的全过程QFII/RQFII经批准参与国际铜期货交易后，市场投资者结构进一步改善。
“服务国际铜期货市场两年来，我们确实感受到了一些市场变化。”金瑞期货总经理侯新强对记者表示，首先，国际铜期货市场的成熟度逐渐提高，行业客户参与率明显高于上市初期。其次，国际铜期货在风险管理和资源配置方面发挥了更好的市场作用，主要体现在实体企业试图在贸易环节使用国际铜价，为铜行业注入新的活力。第三，国际铜期货与上海铜期货的相关性也有所提高。与2021年相比，2022年国际铜期货与上海铜期货的相关性提高了0.67个百分点，帮助市场参与者更好地利用国际铜期货进行套利或套期保值。
“随着国际铜期货市场的逐渐成熟和市场功能的进一步发挥，当我们向实体企业推广国际铜品种时，我们逐渐从最初的科普知识转向注重实际应用。”侯心强告诉记者。
据他说，目前，工业贸易商参与国际铜期货市场最多，其次是冶炼加工企业。他们参与国际铜期货，主要满足三个需求：一是保值需求、套利需求和交付需求。
“特别是今年以来，由于，由于上海铜的绝对价格和月度差异结构，上海铜和伦铜的跨市价格波动剧烈，客户对国际铜期货的关注显著增加，使用国际铜期货进行套利和保值。”
在保值方面，今年下半年上海铜期货的月度差异结构较大，保值行业的客户在空头头寸布局和仓位移动方面面临损失。然而，国际铜期货的月度差异结构相对稳定，客户对国际铜期货保值的反馈相对积极。
与此同时，今年对市场套利的需求也在增加。自国际铜期货上市以来，头寸显著增加，可以支持测试套利策略有效性的交易。随着市场数据的积累，客户开始增加对国际铜市场套利策略的研究和实践。此外，国际铜期货的人民币定价属性有助于套利客户在规避汇率风险的前提下，把握国内外市场的价差收入。
此外，国际铜期货的可交付资源也在不断扩大，为有实际交付需求的客户提供了极大的便利和更多的选择，参与国际铜交付的企业也逐渐步入正轨。据了解，今年一季度末，铜陵有色金属集团有限公司完成了首批3000吨国际铜交付，是国内冶炼厂最大的国际铜月交付量。
铜陵有色金属集团有限公司商务部负责人表示，自今年3月以来，该公司迅速应对电铜价格的快速上涨。通过对价格趋势的分析，综合考虑国内外供需情况，预测国内外价格差异将进一步逆转，制定销售策略，继续加强出口。
“为了避免航运物流的运行，错过市场机会，我们果断选择国际铜交付作为常规出口的有效补充。在市场交易不活跃的情况下，商务部门逐步布局套利头寸，实现1100元/吨的平均无税价差，为公司的电铜销售开辟了一条新的道路。在规避汇率风险的前提下，抓住了国内外市场的价差收入。”他说。
值得注意的是，今年6月，国际铜期货和沪铜期货的交割实现了统一，这有助于国际铜期货和沪铜期货的交割“双合约模式”更好的联系消除了工业客户对两个市场不同交付水平的担忧。同时，上海铜期货交付水平的提高也有助于促进国内铜期货的发展。现货市场符合国际标准，有助于增强国内铜期货的市场影响力。
在过去两年的国际铜期货上市中，工业企业从初步参与市场交易和交付到尝试以其价格作为国内外贸易定价基准，不断加深对这一新工具的理解。
建发（上海）有限公司有色金属部副经理张西告诉记者，国际铜期货上市后，公司一直关注合同情况，并试图参与国际铜期货市场交易前后，去年3月第一次交割。“在逐渐熟悉合同规则和参与要求后，我们从去年第二季度开始逐步参与仓单的登记和注销。从海外拉货到保税区注册仓单，注销后报关进口到国内市场，逐渐成为常规操作。”
经过一段时间的实践，张希认为国际铜期货是一个不错的选择“桥梁”为企业提供工具LME期铜市场与上海铜期货市场之间的中间区域可以有效抑制国内外市场价差的非理性波动。“在过去两年中，由于国际铜期货市场的出现，国内外市场国内外市场正在减少，区域价差的回归更加有效。”
他告诉记者，国际铜期货市场可以通过贸易手段更有效地改善不同时期和市场之间的供需平衡。特别是在交易所不断改进交付品牌和仓库认证后，国际铜期货的价格趋势基本上可以反映保税区的铜供需，为工业企业的价格判断提供更可靠、更详细的参考。
“对于一个上市仅两年的品种，我们相信国际铜期货已经奠定了一定的产业基础，尽管市场规模和应用不能在短时间内与上海铜相匹配，LME与期铜市场相比，国际铜期货是一个非常有效的辅助交易市场，尤其是对企业跨境业务而言，是一种很好的套期保值工具。”他认为，随着未来国际铜期货市场规模的扩大，流动性越来越充足，值得期待的是，工业企业将国际铜期货定价作为贸易基准。
侯新强认为，为了提高国际铜期货行业客户参与的深度和广度，一方面需要优化投资者交付过程中的经验。由于国际铜期货不含税，保税交付的特殊性，企业在实际交付过程中仍需与税务局、外国管理局、银行沟通，特别是在销售和交付时，需要提前联系税务局申请零税率税单；另一方面，建议在适当的时间进行基准LME国际铜期货交易时间延长。“因为国际铜期货可以在一定程度上取代国内企业。在工业企业的实际应用中，企业希望以交易时间为基准LME，以便更好地与外盘价格形成联动。”
