马来西亚棕榈油进口亏损大降低进口热情
近期棕榈油期货价格持续调整，主力2301合约跌破10周移动平均线支撑，期货价格运行至7800元/吨以下。从基差来看，三大油品中，菜油基差保持高位，豆油基差降至880左右，棕榈油基差降至166。棕榈油基差继续承压下行，对价格的支撑明显减弱。
自11月中旬以来，国际豆棕FOB截至11月15日，吨的历史高位下降，截至11月15日，近月国际豆棕FOB价差降至391.51美元/吨。总的来说，国际豆棕价差仍处于历史高位。从价差来看，棕榈油对豆油的替代优势依然突出，这将支撑国际棕榈油的消费。
从国内豆棕价格差异来看，豆油棕榈油期货主要价格差异从1860高点持续下降到11月11日的796，在过去一周迅速扩大到1200左右。豆棕价格差异的大幅波动反映了市场资本进出步伐的加快，但也反映了棕榈油在库存和基本差异的双重抑制下表现最弱。相比之下，豆油受到油厂库存去化和美国豆油相对抗跌的联动影响，趋势明显强于棕榈油。
SPPOMA最新数据显示，11月前15日，马来西亚棕榈油产量环比下降5.43%，马来西亚棕榈油产量进入季节性减产周期。与此同时，拉尼娜对东南亚棕榈油产量的影响开始反映，对短期收获产生不利影响，并将持续到2023年第一季度。此外，劳动力短缺问题依然存在，随后对减产的担忧继续升温。
从棕榈油出口来看，马来西亚棕榈油出口需求依然强劲，但出口增速有所放缓。船舶调查机构ITS和SGS根据公布的数据，11月前15日，马来西亚棕榈油出口量环比增长3.5%-12.7%。从另一个棕榈油主产国的情况来看，印尼贸易部宣布，11月下半月出口税将上调，棕榈油出口专项税将恢复，这将削弱印尼棕榈油的出口竞争力，有利于保持马来西亚棕榈油出口需求强劲。未来，马来西亚对棕榈油的出口需求主要取决于主要消费国的进口增长。此外，汇率因素也会产生一定的影响。
目前，国内棕榈油港库存持续大幅积累。截至11月15日，国内主要港口棕榈油库存已上升至82.8万吨，周增1.3万吨，环比增长20.1万吨，同比增长34.7万吨，平均55.3万吨，5年增长49.7%。同时，棕榈油库存的持续积累与豆油和菜籽油库存的去化形成鲜明对比。
截至11月21日，11月24日，马来西亚棕榈油进口完税成本为8409元/吨，与8110元/吨国内现货价格相比，进口亏损为299.92元/吨。从盘面利润来看，2023年1月马来西亚棕榈油进口成本为8113元/吨，与国内棕榈油期价7800元/吨相比，盘面亏损为313元/吨。随着棕榈油消费季节性减弱，进口棕榈油亏损大大降低了进口热情。后期国内棕榈油港口库存将保持缓慢增长趋势，累计库存速度可能放缓。从中国需求的角度来看，棕榈油进口需求仍面临下降风险。
目前，棕榈油的成本性能优势仍相对突出，有利于棕榈油的出口。随着11月下半月印尼出口税的增加，印尼棕榈油的出口价格竞争力减弱。与此同时，市场开始关注拉尼娜影响下的棕榈油产量预期，对减产的担忧继续升温。此外，在国际能源价格波动加剧的背景下，棕榈油的生物能源属性也引起了广泛关注。B通过40次道路测试，市场对棕榈油生物柴油需求持乐观态度。
在需求方面，中印棕榈油库存开始显著积累。随着进口损失的扩大，棕榈油港口库存的积累可能会放缓。目前，国内棕榈油港口库存压力继续释放，基差减弱，国内市场供需环境显著改善，棕榈油期货价格下跌，后期关注国内棕榈油库存的变化。
