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　　钢材库存快速累积及节后延期复工，势必造成供需失衡，压抑钢材代价，开端判定海内铁矿石及螺纹钢期货底子下跌幅度在10%左右。RB2010合约后期走强的大概性更大，RB2005合约更得当举行卖出套保。

　　从宏观经济、终端需求以及库存高度三个维度看，预计2020年新型冠状病毒熏染肺炎疫情对螺纹钢代价的影响要比“非典”严峻，短期螺纹钢期货及现货代价下跌幅度会较大。但是，随着第二季度或第三季度疫情得到控制，延后的需求以及当局后续一系列促进政策极大概导致需求端快速规复，RB2010合约后期走强的大概性更大。

　　2003年“非典”期间钢材小幅下跌

　　2020年开年，湖北地域产生新型冠状病毒熏染肺炎疫情。从春节期间新加坡铁矿石代价大幅下跌根本可以判定，疫情无疑会对春节后海内钢材市场产生剧烈打击。起首借助2003年“非典”期间钢材现货市场代价的变革，对本次疫情对钢材的影响举行定性判定。

　　2002年12月“非典”起首出如今广东，2003年3月中下旬“非典”疫情开始伸张，中国开始全方位开展疫情防治事情，至5月尾疫情得到控制。彼时海内并未上市钢材期货，但可通过螺纹钢现货代价指数的变革举行阐发。在“非典”疫情期间螺纹钢代价指数由2730元/吨跌至2679元/吨，下跌51元/吨，跌幅1.87%，虽略有下跌，但团体跌幅不大。定性看疫情肯定引起钢材代价下跌，但2020年新型冠状病毒疫情和2003年“非典”疫情产生的时间节点以及宏观、行业等配景已产生显着差别，会导致下跌幅度差别，必要进一步具体阐发。

　　2020年宏观经济仍旧承压

　　2003年我国正处在2002—2007年的经济增恒久，在宏观经济上行叠加积极钱币政策配景下，“非典”疫情只管短期对GDP增长产生了打击，导致2003年二季度GDP增速环比一季度下滑2%，至9.1%，但总体没有改变经济上涨的趋势。而2020年我国正处于经济攻关期，宏观经济团体下行压力加大，而且当前钱币政策较为暖和，预计难以像2003年快速消除疫情影响。因此，从两次疫情产生的宏观配景的差别可以判定，2020年新型冠状病毒熏染肺炎疫情对钢材代价的影响更大，可以预计代价回调幅度更深。

　　在整个钢铁财产链中，需求端更易受到疫情影响，特殊是地产、基建等终端，必要大量民工实时返城。2003年“非典”疫情亲身3月开始伸张，此时农夫工已正常返程，修建工地正常开工，因此相对而言，2003年修建行业受疫情影响并不严峻。2003年衡宇新开工面积依然保持32%的较高速率增长，而且“非典”疫情期间衡宇新开工面积和竣工面积增速回落幅度并不大。在终端需求精良提振下，“非典”疫情期间钢材代价回落幅度不大。

　　然而，2019年衡宇新开工面积增速显着较2003年低，固然预计2020年上半年衡宇在建面积蓄量支持房地产市场保持肯定的韧性，而且基建投资有筑底迹象，但春节期间疫情产生，势必影响修建行业开工。从现在统计的各地修建行业开工时间来看，春节后各地广泛耽误开工，固然部门地域筹划复工时间不得早于2月9日，但详细开工时间大概还需凭据疫情防控水平来决定。但团体而言，预计2020年疫情对房地产行业的影响水平要比2003年严峻，终端需求延后预计会大幅拖累钢材代价。

　　钢材库存将大幅增长

　　本次新型冠状病毒熏染肺炎疫情与2003年“非典”疫情差别之处重要在于两个方面：一是颠末十几年的生长，我国钢材供需格式产生明显变革，团体而言当前钢材供给偏宽松；二是本次疫情伸张时间在春节期间，春节前后由于终端需求根本停滞，而且，在年底长流程红利及2020年上半年钢材需求预期较为乐观的环境下，钢厂生产积极性较高，无论是钢厂库存照旧社会库存都市出现快速累积。

　　春节前，螺纹钢产量维持较高程度，螺纹钢社会库存和钢厂库存快速累积，累库速率显着高于客岁同期。停止1月24日，螺纹钢社会库存、钢厂库存和总库存分别到达586.7万吨、264.4万吨和851.1万吨。假如根据客岁同期各库存数据的增量来看，2020年社会库存、钢厂库存和总库存将分别到达1083.2万吨、439.2万吨和1522.4万吨，假如进一步思量螺纹钢周度产量较2019年增长20万吨，总库存乃至将高达1600万吨左右。云云高的库存总量及春节后延期复工，势必造成供需失衡，压抑钢材代价。

　　但是，随着第二季度或第三季度疫情得到控制，延后的需求以及当局后续一系列促进政策极大概导致需求端快速增长，RB2010合约后期走强的大概性更大。因此，我们以为RB2005合约更得当举行卖出套保。

　　结论

　　通太过析宏观经济、终端需求以及库存高度三个维度，可以预计2020年新型冠状病毒熏染肺炎疫情对螺纹钢代价的影响要比“非典”越发严峻，预计螺纹钢期货及现货代价下跌幅度较大。在春节休市期间，TSI铁矿石CFR下跌10.49%，铁矿石FE下跌11.90%。因此，开端判定海内铁矿石及螺纹钢期货底子下跌幅度在10%左右，即RB2005由3500元/吨下跌至3150元/吨左右，恰好位于RB2005合约最低点四周，此时螺纹钢盘面利润预计在-100元/吨，而此时现货代价根本处于长流程本钱范畴。

　　但是从更灰心的角度阐发，春节前1月23日，上海地域螺纹钢代价为3750元/吨，基差为250元/吨，螺纹钢现货利润根本维持在300元/吨左右，受疫情影响前期高本钱螺纹钢现货产生亏损，假如分别按现货亏损100元、200元和300元盘算，同时基差250元/吨保持稳定，预计RB2005大概下跌至3100元/吨、3000元/吨和2900元/吨。

　　(作者单元：中信建投期货)

（文章泉源：期货日报）