新冠病毒多国“犯案” 运用10年期美债期货管理风险
芝商所投资教诲专栏
2月下旬，不停创新高的美股出现大幅下跌。与此同时，美债收益率下行。而欧洲股市也遭遇大幅下跌，国际金价上涨。股市下跌，债券和黄金代价上涨切合市场避险特性，这重要与日本、韩国、意大利、美国和伊朗等多个国度新冠肺炎疫情伸张有关。环球经济远景不确定性加大，给本来在2019年四序度就已经放缓的美国经济增长添加了新的风险。
中国产生新冠肺炎疫情后，出于对环球经济远景的担心，资金避险感情会敏捷上升，从而提振美国国债等相干避险资产的代价。随着日本、韩国、意大利、美国和伊朗等多国疫情伸张，尾部风险被正式确认，美国金融市场受疫情打击而大幅动荡，美债涨幅继承扩大。令人担心的是，日本、韩国、意大利等国的疫情大概不会那么轻易受到控制，这些国度多为小当局或联邦制模式，大概难以快速构造起有用的大范围防控步伐。
从疫情生长来看，对环球制造业供给链会产生庞大打击，市场订价大概会在短期偏离之后回归公道。摩根士丹利的调研表现，中国对付环球财产链的影响依然举足轻重难以替换，现在疫情下财产链已绷得很紧，并且财产链上周边国度的疫情也值得高度存眷，由于本地未必能实时接纳雷同中国的超通例防控办法。疫情造成的生产停摆对环球供给链的影响非同小可，环球经济和商业大概面对第二轮打击，不容忽视。
摩根士丹利的环球研究职员对市值达27万亿美元的857家跨国公司举行了疫情风险袒露环境调研，同时用呆板学习来通读了全部跨国企业近期的财政陈诉、电话集会纪要内容，得出的根本结论是：假如疫情一个月内受控，3月下旬之宿世产链全部复工，对环球财产链的传导效应照旧可控的。但假如疫情有重复，复工的进度延缓，好比说连续到二季度，则环球供给链受到的滋扰则是比力严峻的，不管是对跨国企业的运营，照旧对环球经济增长，都市产生较为明显的影响。
图为美国CBOE VIX指数和10年期美债收益率走势
美国经济亲身2019年四序度以来就处于放缓的状态，而美股高估值雷同于2000年随时会幻灭的泡沫景象。由美国企业利润、活动性(无风险利率)、估值、股票持仓布局和非美国度的经济增长率构建的模子表现，在企业利润增长放缓乃至下滑的环境下，美国恒久低利率的钱币情况使得美国企业融资便利和现金流充裕，但是没有将融来的资金运用扩大再生产，企业倾向于运用融资来的资金回购本公司股票，抬升EPS，得到收益远高于扩大再生产带来的回报率。因此，现在美联储宽松的钱币情况是支持美股牛市的基石。
近来宣布的经济数据也表现美国经济下行趋势尚未止步。数据表现，2月美国制造业和办事业PMI初值降落。此中，2月Markit制造业PMI初值50.8，预期51.5，前值51.9；美国2月Markit办事业PMI初值49.4，预期53，前值53.4。约占美国住房贩卖量九成的成屋贩卖在1月再度下滑，这表明只管美国抵押贷款利率处于低位，但是美国地产库存偏低和房价高企制约地产行业维持繁荣。据全美地产经纪商协会(NAR)统计，本年1月美国成屋贩卖季调后年化总数为546万户，高于预期的544万户，但低于前值，2019年12月的数据由554万户下修至553万户。
随着冠状肺炎疫情的伸张，美国将来制造业和办事业乃至修建业都将面对较大的压力。而作为紧张的商业同伴，欧洲、日本和韩国的疫情也在伸张。意大利已经成为欧洲地域确诊病例最多的国度。
从美债的走势来看，短期还会受益于疫情伸张带来的避险买盘的驱动。一样平常来讲，假如疫情没有波及美国，美债和黄金同样会因避险需求上升而上涨，但是假如疫情在美国扩大，那么美债避险功效不及黄金。
中期来看，环球供给链因疫情打击而面对停摆的风险，美国经济也难以幸免。在美股下跌、美债上涨的同时，美债收益率曲线再次出现倒挂，停止2月24日，10年期美债和3月期美债利差为-0.15个百分点。
投资者可以运用芝商所10年期美债期货来捕获美债代价上涨的时机，或对冲利率颠簸风险和调解投资组合久期。CBOT美国国库债券期货具有富足的活动性，可以24小时在多个方面作为有用的东西：对冲利率风险、提拔潜伏收益、调解投资组合久期、对利率举行谋利以及举行价差生意业务。
(作者单元：宝城期货)
（文章泉源：期货日报）
