股指 跨品种轮动的春季躁动能否重演
IC估值上风再度显现
从2021年开年后至今，期指跨品种轮动的春季躁动效应并未出现。假如接下来市场活动性可以维持相对充裕，那么显着的估值上风将会带来IC再次跑赢IF和IH的时机。
在每年一季度时，A股通常会由于市场活动性的相对充裕走出一波春季躁动行情。同时，我们发明在春季躁动行情中，IC通常会跑赢IF和IH。
从2005年至2020年的16年间，中证500指数在一季度跑赢沪深300和上证50指数的概率是68.75%。假如我们仅思量每年2—3月的体现，会发明中证500指数跑赢另两者的概率从68.75%大幅提拔至87.50%，这意味着在过往16年中只有两年没有跑赢。因此，汗青数据表明，中证500指数在一季度时体现更强是大概率变乱，且在2—3月时跑赢的概率更大。
从2021年开年至今，我们简直看到了指数的春季躁动效应，但是期指跨品种轮动的春季躁动效应却并未出现。停止2021年1月22日收盘，IF的年初至今涨幅为6.30%，IH为5.53%，IC为3.51%，IC的涨幅显着弱于IF和IH，那么在一季度剩下的时间内，IC是否仍有跑赢另两者的时机？
起首，活动性相对充裕是IC可以或许跑赢的焦点因素。固然从2020年年中开始，海内钱币政策边际收紧，但是邻近跨年时，央行通过分外的活动性投放，让市场的活动性重新回到相对充裕的状态。我们从银行间拆借率、逆回购利率等走势中都可以视察到资金面的宽松，以银行间7天回购定盘利率(FR007)为例，利率从2020年12月初的2.6%下滑至2%以下，跨年前后利率程度和客岁3月中下旬非常靠近。其时由于疫情的干系，海内活动性非常宽裕。
随着春节的邻近，市场资金利率有再次仰面的迹象，本周FR007利率再次升至2.6%四周。但从近两周央行的办法来看，钱币政策依然秉持“稳”字当头的原则，央行后续向市场投放活动性来维持资金面的稳固是大概率变乱。据此，我们推断春节前后活动性仍会保持相对充裕状态，这将利于IC的相对走强。
其次，IC的估值上风显着。IC从2019年11月开始大幅跑赢IF和IH，不停连续到2020年8月初才转弱。在2020年8月初时，三大指数的估值汗青分位数非常靠近，中证500指数和上证50指数的估值分位数都处在48%四周，沪深300指数估值分位数位于58%。现在，中证500指数的估值处于其汗青分位数35%左右，而沪深300指数和上证50指数的估值分位数上升至75%四周。这意味着半年前同样估值公道的三大指数已经出现了显着的估值分化，IF和IH从公道变为偏贵，而IC从公道变得相对自制。当前，IC的估值上风已经非常明显，这对付想寻求更高收益率和更多宁静边际的资金来说存在较大的吸引力。
末了，迩来海内疫情出现重复大概会再次改变市场的风口。2020年上半年时，由于疫情的影响，医药生物、信息技能等板块受到市场的追捧。在2020年年初时，医药生物和信息技能在沪深300和上证50指数中的行业权重分别为18.3%和8.5%，而在中证500指数中的行业权重高达32.6%。由于受追捧板块在中证500指数中的占比身分更高，IC大幅跑赢IF和IH。当下，由于疫情的重复，各地对付疫情的管控步伐有所增强，春节期间的职员活动和经济运动大概率会再次受到疫情的影响。这大概会促使市场的风口再次转向更受益于疫情的医疗和信息技能等板块，从而再次推动IC走强。
总之，从跨品种轮动春季躁动产生的汗青纪律来看，假如接下来市场活动性可以维持相对充裕，那么显着的估值上风和大概的市场风口切换将会带来IC再次跑赢IF和IH的时机。
（文章泉源：期货日报）
