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近日，俄乌局势动荡不定，大宗商品价格大幅上涨，上演了过山车场。

俄罗斯和乌克兰冲突爆发之初，市场供应担忧加剧，全球大宗商品飙升。3月初，国际油价大幅上涨，世界定价基准之一芝商所WTI原油期货(产品代码:CL)一度上涨130美元。随着农产品的上涨，小麦和大米首当其冲，芝商所大豆期货(ZS)也飙升至近九年的高点。

就大宗商品之王原油而言，目前供需形势依然紧张，前段时间回调恐怕无法持续。

随着俄乌谈判的好消息，市场风险情绪降温，大宗商品回调。此后，俄乌冲突变数不断，大宗商品供应格局不断变化。

俄罗斯作为世界上最大的石油制造商之一，在全球原油市场中发挥着重要作用。根据国际能源局（IEA）的最新报告，由于西方的制裁，俄罗斯可能会从4月份开始降低300万桶/天的产能。未来两个季度，全球市场将面临供应不足。

一方面，在高油价的推动下，美国私营原油公司积极增产。美国能源局(EIA)预计，美国主要页岩油产区总产量将在4月份增加11.7万桶/天至870.8万桶/天；另一方面，由于劳动力和设备短缺，以及美国大型上市石油和天然气供应商增产意愿不强，页岩油产量增长可能放缓。

在过去两年能源转型和疫情的影响下，原油大幅减产，库存低至历史低点。虽然其他石油制造商开始增加产量，但短期内供应缺口难以弥补。

加拿大皇家银行资本市场分析师Helimacroft指出，许多欧佩克的国内产能已经枯竭，但仍有大量闲置产能的沙特阿拉伯明确表示，他们无意增加产能。

未来油价将达到什么水平？资深商品交易员杜克预测，今年每桶150美元可能达到。美国银行此前警告称，油价可能会上涨到任何位置。然而，短期油价仍在波动，芝商所WTI原油期货最近也跌至每桶108美元。

此外，上周美国原油库存意外下降，俄罗斯里海重要石油管道关闭，沙特阿拉伯石油设施袭击，伊朗石油供应恢复前景不明，将支撑油价。

因此，管理油价波动的风险仍然非常重要，其中原油期货是可用的工具之一。以奶酪WTI原油期货为例，该产品直接向原油市场开放，交易时间接近全天候。当油价发生变化时，可及时管理头寸，流动性高，日均交易量达到92万份，其中亚洲交易量也相当强劲。

除了原油，最近农产品市场的警报也在继续。

大豆可能在短期内运行强劲。

乌克兰是一个重要的农业大国。受冲突影响，各种作物产量下降，价格大幅上涨。以大豆为例，芝商所大豆期货一度上涨至每蒲式耳17.59美元的历史高点，短期内大豆价格难以下跌(图3)。

第二，间接影响。葵花籽油供应的减少将提振其他植物油（大豆油、棕榈油）的需求，导致大豆需求的相对增加；此外，拉尼娜的气候使巴西、阿根廷等南美大豆产区受到干燥、高温等恶劣天气的影响，短期内将继续，不利于大豆的后期生长；最后，俄罗斯和其他国家禁止化肥出口，这将给巴西等依赖化肥进口的国家带来麻烦，损害大豆产量。

支撑大豆价格上涨的主要因素有四个。一是直接产量下降。乌克兰是世界上最大的葵花油出口国，大豆出口居世界第七位。根据乌克兰农业咨询公司APKInform，今年乌克兰油菜籽产量可能下降19%至250万吨，大豆产量可能下降23%至270万吨。

根据芝商研究所的研究报告，春季广播季节面临挑战，北半球农民正在为春季广播季节做准备。然而，面对拉尼娜的天气现象，原油和化肥价格飙升，导致农业成本上涨、高通胀、乌克兰危机和诸多挑战。这些因素对大豆产量产生了重大影响，并将大豆价格推至多年来的高点。

综上所述，大豆短期供需格局依然紧张，价格可能走强。

此外，值得一提的是，在美国历史上的八个高通胀时期，大宗商品的整体表现最好。此前，商品旗手高盛指出，大宗商品仍然是基于强劲的现货市场和通胀预期上升的最佳风险对冲工具。

总的来说，在目前的高通胀环境下，大宗商品是一个不错的选择。投资者可以考虑通过芝商所的WTI原油期货和CBOT大豆期货对冲相关风险。

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