11月中国官方制造业PMI跌幅为48%,低于预期和前值
近期，国债期货再次下跌，11月29日，十债03合约创出近期低点。债券市场的下跌反映了疫情防控措施的优化和未来经济反弹的预期，短期内没有继续下跌的基础。
最近公布的制造业PMI数据反映了供需两弱的特点。数据显示，11月中国官方制造业PMI跌幅为48%，低于预期和前值。PMI重量数据显示，大.中.小型企业PMI分别为49.1%.48.1%和45.6%分别较10月下降.0.0.8、2.6个百分点，均低于临界点。11月制造业PMI生产和新订单指数均低于荣枯分水岭，明显低于10月。PMI生产指数为47.8%，较10月下降1.8个百分点，继续位于临界点以下；PMI新订单指数为46.4%，较10月下降1.7个百分点，仍低于临界点。此外，美国11月ISM制造业PMI为49，2020年5月以来首次陷入萎缩区间；11月欧元区制造业11月；PMI终值录得47.1、低于预期和初值47.3。上述国家和地区是中国的主要出口目的地，其经济面临下行风险，意味着后续国内出口受到影响。
一些高频数据仍然很弱。11月，中国30大中城市商品房日均成交面积38.4万平方米，比去年同期低24%。此外，截至11月27日，全国乘用车日均销量同比为-31%，低于10月底的数据表明，当居民就业和收入下降时，消费恢复仍需时间。目前，经济复苏的基础还不牢固。中央经济工作会议政策预期出台后，市场很可能进入博弈状态。
央行提供了充足的流动性，资明显下降，但期货债券对此并不敏感。10月下旬以来，央行加大了对公开市场的投入，降低了存款准备金率。短期内，市场流动性迅速回归宽松，银行间隔夜回购利率再次回归1%左右。充足的流动性本应有利于股市和债券市场，股市确实迎来了估值修复市场。然而，由于经济预期良好，估值偏高，债券市场相对难以反弹。2020年底，央行也释放了宽松的流动性，这在年底触发了股票和债券的双牛市场然而，在短期内完全下跌后，债券市场对流动性的敏感度降低。此外，在经济基本面显著改善之前，央行有望维持现有政策组合，继续保持流动性，这意味着债券市场的情绪也将得到修复。
股票和债券的性价比经过近期股市的上涨.债券市场的下跌相对平衡，债券市场没有持续下跌的基础。自11月以来，由于政策支持房地产和消费，市场价值股的趋势偏好，债券市场一路下跌，使股票和债券的成本性能得到修复。目前，该指标已回到相对平衡的位置。历史上，债券熊市并不是一步到位的，往往与市场的反复修复和基本面预期相对应，一般熊市时间超过半年。自11月以来，十年期国债收益率在一个多月内上升了27BP，就像超卖一样。
人民币升值有利于国内股市和债券市场。优化疫情防控政策和房地产。“三支箭”释放后，市场对国内经济复苏的预期增强，进而对人民币形成利益，离岸.在岸美元对人民币的即期汇率回到以内。人民币升值促进了A股的北向资金配置，缓解了汇率对货币政策的限制。同时，由于中美国债收益率利差反转放缓，外资流出也放缓，进一步支撑了债券市场。
技术上，十债03合约明显超卖，但考虑到近期20日移动均线附近再次承压，建议空单分步止盈，可在前低位分批止盈，等待市场修复到位后再选择卖空机会。
