南美玉米与乌克兰玉米相比价格优势明显
根据美国谷物协会公布的美国玉米FOB据估计，2023年4月至6月，美国玉米进口价格为2850-2900元/吨。随着美国玉米板块价格的进一步下跌，未来进口美国玉米的成本有望进一步下降。此外，随着我国物流因素的增加，农民粮食销售进度的加快将导致玉米价格的下降。
自去年11月初以来，国内玉米价格一直在上涨和下跌，主要受短期内国内物流因素的影响。后期，随着国内物流问题的改善和进口玉米利润的再现，国内终端粮食实体可能会增加进口玉米的采购，以弥补国内玉米生产与需求的差距。考虑到玉米市场供应的逐月改善，我们认为玉米市场的价格正在下降。
玉米板块下跌，进口玉米价格下跌 根据海关总署的数据，2021/202年中国玉米进口量约为2189万吨，其中美国玉米进口量约为1395万吨，乌克兰玉米进口量约为592万吨。因此，美国仍是我国玉米进口的主要来源，玉米价格直接影响我国玉米进口成本。
由于南美玉米和乌克兰玉米的价格优势明显，东北亚、东南亚等米主要销售国大量购买南美玉米，减少了美国玉米的购买。根据美国农业部公布的数据，截至11月24日，2022/2023年美国玉米累计销量为1835万吨，同比下降1700万吨；总装运量为1257万吨，同比下降1320万吨。仅从销售数据来看，2022/2023年美国玉米销售进展明显缓慢。根据11月玉米供需报告，美国农业部估计2022/2023年玉米出口量约为5461万吨，预计每周平均出口量约为90.6万吨，远高于春节。根据目前的数据，今年美国玉米的销售压力仍然很大，因此有降价的空间。随着美国玉米价格的下降，中国进口美国玉米的成本也将下降，从而抑制国内玉米价格的上涨。
本周以来，随着东北、华北等主要玉米生产省份物流的不断改善，农民玉米的采购和销售也有了显著改善。以山东深加工厂前的汽车为例，11月25日周日约有170辆，12月5日周日约有557辆。可以看出，随着当地物流问题的解决，玉米的采购和销售逐渐活跃，农民对粮食销售的热情显著增加。根据几年前农民销售粮食的步伐，一些农民会选择在新年前卖玉米来偿还贷款，所以新年前会有一个分阶段的粮食销售高峰。在东北地区，我们可以看到一些深加工的采购价格也在下降，这也证实了农民玉米采购和销售的改善。
此外，替代品的价格不仅会受到自身供需的影响，还会抑制玉米价格的上涨。考虑到国内替代品的数量和饲料添加量的比例，我们认为小麦是玉米饲料的主要替代品。根据小麦和玉米的营养价值，小麦中粗蛋白含量为10.5%，玉米中粗蛋白含量为8.1%；小麦中赖氨酸的总含量约为3.1%，玉米中赖氨酸的总含量约为2.4%。因此，小麦营养素中粗蛋白和赖氨酸的含量高于玉米。因此，根据两种营养价值的粗略估计，当小麦价格高于玉米价格100元/吨时，饲料企业可以在配方中添加小麦，降低饲料成本。目前，华北小麦市场主流价格约为3200元/吨。根据国内小麦生产需求，小麦继续上涨的空间很小。据估计，华北玉米价格上限约为3100元/吨。
根据美国谷物协会公布的美国玉米FOB据估计，2023年4月至6月，美国玉米进口价格为2850-2900元/吨。随着美国玉米价格的进一步下跌，预计未来中国进口美国玉米的成本将进一步下降。此外，随着国内物流因素的提高，农民粮食销售进度的加快将导致玉米价格的下降。考虑到国内外玉米的基本因素，玉米价格仍有下降空间。建议玉米市场参与者减少开盘头寸，避免价格变化的风险。
