歌尔股份迫切转型：豪赌新业务与华为合作，果链企业面临生死抉择
今年10月底，知名果链公司歌尔股份$歌尔股份(SZ002241)$（以下简称“歌尔”）发布公告称，其控股子公司歌尔光学，拟购买微纳光学厂商驭光科技全部股份，包括以约7.95亿元购得约62.8%的股权及定向增资。综合折算下来，驭光科技在这次并购中的估值约为11亿。
短短一年半内，驭光科技的估值急剧下跌： 2022年5月，驭光拿到歌尔上一笔2亿元战略融资时，估值还超19亿。在此之前，这家明星公司背后股东包括顺为、百度战投、真格等，还曾在2019年一年内连拿两轮亿级融资。
如果从财务表现看，歌尔这样一次大手笔收购，颇具决心和勇气。毕竟，驭光科技2022年营收约3250万，亏损却超过1.1亿；2023年迄今，驭光科技虽然营收已接近去年全年，但亏损仍然将近7000万。反观歌尔自己，2023年前三个季度，虽然营收达到739.5亿，但净利润仅为8.9亿，净利率同比下降76.8%。
在这种境况下收购驭光科技，更显出歌尔的迫切：歌尔早先曾声明，驭光科技具备的微纳光学器件研产等能力，能够满足智能手机、AR眼镜等场景需求，与歌尔具备协同效应，有助提升综合竞争力。
综合竞争力，这个词微妙地提示了歌尔的发展策略。与此呼应的是，歌尔靠AirPods等声学业务坐上的“果链龙头”位置，不再稳固而舒适。
正是在市场出现苹果$苹果(NASDAQ|AAPL)$将降低Airpods库存和量产的传言的后一个月，歌尔首次投资了驭光；同年11月，歌尔公告某境外大客户暂停一款声学产品生产，对年度营收影响预计不超33亿。
当然，彼时遭苹果砍单的歌尔，如今又在和华为$华为概念(BK0854)$的合作中找到新的增长点。今年10月11日，即歌尔新增华为产业链概念当天，歌尔股票涨幅接近7%；从实际业绩上看，歌尔2023年第三季度利润达4.7亿，已经超过上半年总和。
走了苹果，资本市场反而倾注给华为更多热情，侥幸的空间似乎仍然存在。但狂热没有解决这些公司最底层的短板，热潮回归理性后，它们仍然要苦寻下一条增长曲线。
靠华为解了燃眉之急的，自然不止歌尔。和歌尔过去遭遇相同甚至更惨烈的，还有更著名的果链“弃子”欧菲光：自2020年被美国列入实体清单、2021年苹果明确终止采购关系，欧菲光在2020-2022间三年分别亏损19.4亿、26.2亿及51.8亿。
而转机终于在今年年中到来。华为Mate60的亮相，以及外界盛传的欧菲光供应Mate60摄像头模组的消息，率先提振股市，让欧菲光收获多个连板。隐秘的风吹草动，就足以让人看见生机。
“倔强地活着。”针对华为订单传言，欧菲光董事长蔡荣军此前这样回应。结合欧菲光南昌工厂招工、生产线布置等情况，也仿佛进一步坐实供货传言。欧菲光最新发布的第三季度财报，则证明其的确扭亏为盈：从2023年上半年亏损3.5亿，到第三季度创造超5400万利润，相比去年同期，增长了102.3%。
被苹果抛弃，又被华为拯救，以欧菲光和歌尔为代表的“果链”企业们，似乎走过了一段相似的路。——但隐忧仍然存在。
事实上，华为并非首次接触并与各果链企业合作。譬如歌尔，早在2018年即表示华为是其长期战略合作客户。但这并没有改变过去几年里各厂商受苹果影响严重的事实。
一个首要的原因是，苹果造成的打击实在太过沉重。苹果作为彼时乃至当下最重要的客户之一，曾用订单带领厂商们一飞冲天，而一朝砍单甚至终止合作，影响的不仅是直接的订单收入，还包括前期设备、厂房及人员等投入。实际订单减损外，隐形的亏损难以计量。
回到如今救火的华为。在Mate60发布之前，欧菲光在2023年半年报中坦言，H客户智能手机业务受芯片断供等不利因素影响，也是公司上半年营收下降的原因之一。虽然面对的是已经是华为而非苹果，订单减少的掣肘同样显现。Mate60及麒麟芯片带来的灵药，则又是后话。
此外，消费电子市场的低迷，也导致果链企业的业绩普遍不尽人意。即便是库克刚刚到访的立讯精密，也不得不面对今年第三季度营收出现下滑的事实；同时，其存货也达到了史上最高的376.7亿。有观点指出，这是同在市场遇冷压力下的苹果对压力的转嫁，而显然立讯精密也只得接受。
于是，果链企业死生几何，实际上是与大客户及市场的博弈乃至豪赌，且通常并没有自主权。一路坎坷又起死回生，背后的命门是难戒的依赖。
震荡之下，果链企业开始谋求转身，但这更需要技术创新能力以及对市场的判断。一个典型的例子是水晶光电。同为果链之一，水晶光电开始和歌尔一样，通过投资寻找外部助力。今年10月底，水晶光电发布公告称将新设水晶投资，意在通过产业投资加快业务布局，找到新的增长点。对于2023年第三季度营收利润双增长的水晶光电，这更像是一种未雨绸缪。
而在此之前，水晶光电便已入局汽车电子市场，成为国内首家大批量生产AR-HUD的厂商。据2023上半年报，水晶光电拿下了捷豹路虎预计销售额6亿人民币的HUD订单，汽车电子产品营收比重迅速增长，相比去年同期几乎翻了一番，但毛利率却有所下滑。
一个有趣的趋势是，老本行市场颓靡的境况下，消费电子产业链企业进军汽车电子，几乎成为一种必然。歌尔、欧菲光、舜宇光学等，都是积极的参赛者。当歌尔同样宣布进军AR-HUD、并在今年年初推出相应产品时，欧菲光更多基于自己摄影模组、镜头的业务基础，首先从车载摄像模组入手。
在眼下发展如火如荼的汽车电子业务之前，厂商们上一个竞相奔赴的还是元宇宙概念。作为元宇宙载体的AR/VR硬件，以及底层的光电技术，同样让供应链厂商们看到过机会，欧菲光还曾在2022年专门成立了元宇宙事业部。
从中尝到甜头的也有，但还不是欧菲光。2022年，歌尔包括AR/VR产品在内的智能硬件业务，营收占比已连续两年超过声学整机产品，达到60%，营收金额同比增长超九成。
然而，无论是AR/VR或汽车电子，供应链厂商们不断开拓新业务线，本质上还是押注未来。
但豪赌之下，半路出家多数时候难以得到即时回报。最直观的一点是，对于进入新领域的老牌供应链厂商，跨界后既不如领域内老玩家般积淀深厚，又没有新生创业公司的灵活机动。大象笨拙转身，腾挪艰难。
于是投资和收购成为相当自然的路径。以欧菲光在汽车电子领域的布局为例，明显能发现一次次收购打下的底子：早在2015年，欧菲光就收购了华东汽电和南京天擎，并在此后陆续收购生产车载镜头的富士天津镜头厂、主营ADAS的卓影科技等。
另一项和业务拓展相对应的投入在于研发，但这明显更依赖市场的反馈。营收、利润表现尚可的水晶光电，这些年研发投入也肉眼可见地增长；近年接连受挫的欧菲光，研发投入则连年下降，在局势明显好转的2023年第三季度，开发支出比去年同期增长了59%，是一次明显的拉升。
新的种子已经埋下，但收获成色几何还不得而知。在尝试摆脱单项业务、大客户依赖的路上，这些充满不确定性的大笔支出带着壮士断腕的决绝：痛归痛，却实属必需。
